Доходность облигаций: купонная, текущая и к погашению — в чём разница

В карточке облигации у брокера обычно несколько цифр со словом «доходность», и они часто сильно отличаются друг от друга. Новички смотрят на ставку купона и ошибаются. Разберём, какая доходность облигаций что означает и на какую из них опираться при выборе.

Исходные данные

Возьмём облигацию с такими параметрами:

• номинал — 1000 ₽;
• купон — 70 ₽ в год (7% от номинала), выплачивается раз в год;
• до погашения — 5 лет;
• текущая цена — 85% от номинала, то есть 850 ₽.

Купонная доходность

70 ÷ 1000 = 7%. Это просто описание бумаги: какой процент от номинала платится в год. Для решения о покупке она почти бесполезна, потому что вы платите не номинал, а рыночную цену.

Текущая доходность

70 ÷ 850 ≈ 8,2%. Показывает, какой денежный поток вы получаете относительно вложенных денег прямо сейчас. Полезна, если вы живёте на купоны, но не учитывает, что через 5 лет вы получите 1000 ₽, а заплатили 850 ₽.

Доходность к погашению

Главный показатель. Это ставка, при которой сумма всех будущих купонов и номинала, приведённая к сегодняшнему дню, равна цене покупки. Проще говоря — полная годовая доходность, если держать бумагу до конца и реинвестировать купоны под ту же ставку.

Для нашей облигации она составляет около 11% годовых: к 8,2% текущего дохода добавляется постепенный рост цены от 850 ₽ к 1000 ₽.

Что влияет на доходность к погашению

Цена

Чем ниже цена относительно номинала, тем выше доходность к погашению. Облигации, торгующиеся ниже номинала, называют дисконтными, выше — премиальными.

Рыночные ставки

Когда ставки в экономике растут, цены уже выпущенных облигаций падают, а их доходность к погашению поднимается до рыночного уровня. Когда ставки снижаются — наоборот. Поэтому длинные облигации, купленные на пике ставок, могут принести и купоны, и рост цены.

Налог

С купонов и с прибыли от погашения ниже номинала удерживается НДФЛ. Доходность после налога ниже: при 11% до налога — около 9,6% после налога 13% (упрощённо).

Реинвестирование купонов

Формула предполагает, что купоны вкладываются под ту же ставку. Если ставки упадут, фактическая доходность окажется немного ниже расчётной.

Доходность к оферте

У некоторых облигаций есть оферта — дата, когда эмитент может выкупить бумагу досрочно или изменить купон. Для них считают доходность к оферте: дальше этой даты условия не гарантированы.

Как сравнивать облигации на практике

1. Подберите срок под цель. Деньги понадобятся через 3 года — смотрите бумаги с погашением около 3 лет.
2. Сравните доходность к погашению у ОФЗ и корпоративных облигаций с похожим сроком.
3. Оцените премию за риск. Разница с ОФЗ должна оправдывать надёжность эмитента.
4. Учтите налог и комиссии.
5. Проверьте ликвидность — есть ли обороты и узкий спред, чтобы при необходимости продать без потерь.

Частые вопросы

Почему цена облигации указана в процентах?

Так удобно сравнивать бумаги с разным номиналом. Цена 98,5% при номинале 1000 ₽ — это 985 ₽ плюс НКД.

Учитывает ли доходность к погашению НКД?

Да. При покупке вы платите цену плюс НКД, и расчёт доходности это учитывает. Подробнее о механике купонов — в статье ОФЗ для начинающих.

Какая доходность облигаций хорошая?

Хорошая — та, что выше инфляции после налогов и соответствует риску. Для государственных бумаг ориентир — рыночная доходность ОФЗ, для корпоративных — ОФЗ плюс премия за риск эмитента. Как платить налоги с купонов, разобрано в гиде по налогам инвестора.

Облигации — консервативная часть портфеля, от которой зависит, насколько спокойно вы переживёте просадки акций. В калькуляторе FIRE можно задать долю облигаций и их ожидаемую доходность — и посмотреть, как это меняет срок до цели и вероятность успеха.